Kajian ini bertujuan untuk mengkaji kesan limpahan kemeruapan dalam pasaran saham ASEAN dalam dua subtempoh yang berbeza. Model GARCH multivariat digunakan ke atas lima pasaran saham negara ASEAN. Hasil kajian menunjukkan bahawa pergerakan indeks komposit Kuala Lumpur tidak di pengaruhi oleh pasaran saham negara-negara jiran, tetapi kejutan pasaran saham Malaysia mampu mempengaruhi kemeruapan pada pasaran saham Indonesia, Singapura dan Thailand bagi tempoh sebelum kawalan modal dan pada pasaran saham Thailand bagi tempoh selepas pelaksanaan kawalan modal.